由於藝術品具有高金融價值與藝術價值，且具有保值、避險等功能。因此，藝術投資一直是資本家之間熱中討論的話題。然而，藝術家於拍賣市場之過去表現對於其作品價格的影響，一直是藝術投資參與者所關注的議題。本研究蒐集2003年至2016年在藝術拍賣市場中所有華人藝術家之藝術拍賣交易資料，並利用每年皆有上拍記錄作為主流藝術家之篩選標準，將資料分成主流藝術家與全部華人藝術家兩個樣本。探討藝術家於前一期拍賣市場之表現對於落槌價之影響，並以藝術家於前一期拍賣市場之單位均價、成交率、上拍量作為對於藝術家於前一期拍賣市場之表現之衡量標準。由於藝術品具有異質性，因此本研究利用特徵價格模型進行價格估計，並結合固定效果模型以固定藝術家之個體效果。隨後以拍賣年份之係數估計量建立兩樣本之特徵價格指數比較之，並利用結構方程模型檢驗預估低價在藝術家之過去表現與落槌假之間是否存在中介效果。
研究結果顯示，藝術家於前一期拍賣市場之表現確實會影響落槌價，但不是每一個都會影響。其中以藝術家於前一期拍賣市場之單位均價與成交率對於落槌價為顯著正相關影響。而藉由檢驗中介效果發現其影響方式為部分中介，亦即藝術家於前一期拍賣市場之單位均價與成交率雖然會對落槌價直接影響，但同時也會透過預估低價間接影響落槌價。本研究為藝術投資提供實證資料，證實藝術家於拍賣市場之過去表現確實會影響當期作品之落槌價，而且是透過預估低價以部份中介的形式影響之，若藝術投資參與者能掌握藝術家之過去表現，便有機會在當期拍賣市場中預測作品之漲跌，從中獲得異常報酬。

The impact of historical trading records on art auction prices is an interesting issue. To investigate how historical trading records influence art auction market, we focus on the Taiwanese and Chinese artists and acquire their global auction data comes from Artprice database dated from 2003 January to 2016 June. We use average unit price for each artist, sale amount for each artist and sale rate for each artist in last year as our main independent variable to measure the influence of the historical trading records. By the Hedonic Pricing Model, we investigate their relationship and also building an artwork hedonic price index. Furthermore, we use Structure Equation Model to verify whether the estimated low-price for each artwork has a mediation effect between the main independent variables and the hammer price.
Our results imply that average unit price for each artist and sale rate for each artist in last year have significant effect on hammer price. And the relationship between hammer price and main independent variable is partially mediated by the estimated low-price for each artwork. These results provide more key point to the investor that might help them to make a better investment strategy to earn the higher return.

論文審定書 i
誌謝 ii
摘要 iii
Abstract iv
目錄 vi
圖次 viii
表次 ix
第一章 緒論 1
1.1 研究背景與動機 1
1.2 研究問題 10
1.3 研究流程 10
第二章 文獻回顧 12
2.1 藝術品拍賣市場 12
2.2 藝術拍賣市場的主要關注議題 13
2.3 落槌價與藝術市場價格指數之主要估計方式 15
2.4 影響落槌價之其他因素 19
2.5 中國藝術拍賣市場發展歷史 20
2.6 其他資本市場之相關文獻 26
第三章 研究方法 27
3.1 資料來源 27
3.2 資料選取方式 29
3.3 變數說明 29
3.4 分析工具 33
第四章 研究結果 40
4.1 敘述統計 40
4.2 基本分析結果 50
4.3 進階分析結果 58
第五章 結論 62
5.1 研究結論 62
5.2 管理意涵 62
5.3 研究限制與未來方向 63
參考文獻 65

一、 中文文獻
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